채권이란? 채권투자 공부하기

채권

정부, 공공기관, 특수법인과 주식회사 형태를 갖춘 사적기업이 일반 대중 투자자들로부터 비교적 장기의 자금을 조달하기 위해 발행하는 일종의 차용증서이다. 이때 채권을 발행한 기관은 채무자, 그 소유자는 채권자가 된다. 채권을 발행하는 채무자 입장에서는 비교적 거액의 자금을 일시에 조달할 수 있다는 장점이 있다. 채권을 소유한 채권자는 자본증권 가운데서 원금은 물론 이자를 받을 수 있다. 따라서 채권은 일정한 기간 후에 얼마의 이익을 얻을 수 있는가 하는 수익성과 원금과 이자를 확실하게 받을 수 있는가 하는 안정성, 중도에 돈이 필요할 때 현금화 가능 여부인 유동성이 골고루 갖추어져 있는 특성이 있다. 그러나 주식과는 달리 그 소유자가 회사 경영에 참여할 수 없다. 일반 차용증서와는 달리 채권은 몇 가지 법적 제약과 보호를 받게 된다. ① 채권을 발행할 수 있는 주체가 법률로써 정해진다. 일반적으로 정부, 공공기관, 특수법인과 상법상의 주식회사 등이 채권을 발행할 수 있다. ② 발행자격이 있더라도 채권을 발행하기 위해서 정부는 국회의 동의를 받아야 하고, 회사는 금융감독원에 유가증권신고서를 미리 제출하여야 한다. ③ 채권은 어음, 수표 등과 달리 유통시장에서 자유로운 거래가 가능하다. 발행주체에 따라 채권은 국채, 지방채, 특수채, 금융채 및 회사채 등으로 나눌 수 있다. 국채란 국가가 발행하는 채권으로 국고채권, 재정증권, 국민주택채권 등이 있고 지방채는 지방자치단체에서 발행하는 채권으로 지역개발공채, 도시철도채권, 상수도공채, 도로공채 등이 있다. 특수채는 특별법에 의해 설립된 특별법인이 발행한 채권으로 토지개발채, 전력공사채 등이 있고 금융채는 특수채 중 발행주체가 은행인 채권으로 통화안정증권, 산업금융채, 중소기업금융채 등이 있다. 회사채는 주식회사가 발행하는 채권으로 보증사채, 무보증사채, 담보부사채, 전환사채, 신주인수권부사채 등이 있다. 또한 채권은 상환기간에 따라 단기채, 중기채, 장기채로 나눌 수 있다. 단기채는 상환기간이 1년 이하인 채권으로 통화안정증권, 재정증권 등이 있으며, 중기채는 상환기간이 1년~5년 미만인 채권으로 국고채, 회사채 등이 있다. 상환기간이 5년 이상인 채권은 장기채로 국민주택채권, 도시철도채권 등이 여기에 속한다. 채권은 지급이자율의 변동여부에 따라 확정금리부채권과 금리연동부채권으로 나눌 수 있다. 확정이자율에 의한 일정금액을 약정기일에 지급하는 것이 확정금리부채권이고 대부분의 국공채와 회사채가 여기에 해당한다. 금리연동부채권은 정기예금금리 등 기준금리에 연동되어 지급이자율이 변동되는 조건의 채권으로 산금채, 장기채 등 일부 금융채와 회사채가 이에 해당한다.

[네이버 지식백과] 채권 (매일경제, 매경닷컴)


■ 채권의 기초

  1. 채권의 기본적 특성

1) 발행자격의 법적 제한 : 발행주체 및 발행요건 등이 법으로 제한

2) 이자지급증권 : 발행자의 수익 발생여부와 관계없이 이자 지급

3) 기한부증권 : 상환기간이 사전에 정해짐

4) 장기증권 : CD, CP와 달리 장기자금 조달 수단

 

  1. 채권의 종류

1) 분류

– 발행주체 : 국채, 지방채, 특수채, 회사채

– 보증여부 : 담보부사채, 보증사채, 무보증사채

– 이자 및 원금지급방법 : 복리채, 단리채, 복단리채, 할인채, 이표채

– 원리금 상환기간 : 단기채, 중기채, 장기채

– 표시통화 : 자국통화표시채권, 외화표시채권

– 이자지급방법 : 금리고정부채권, 금리변동부채권(FRN, floationg rate note)

 

2) 국제채권

– 외국채 : 외국인이 발행하는 자국통화표시 채권. 예) 아리랑본드, 사무라이본드, 팬더본드, 불독본드 등

– 유로채 : 외국인이 발행하는 타국통화표시 채권. 예) 김치본드, 쇼군본드, 딤섬본드 등

 

■ 채권의 발행시장과 유통시장

  1. 채권의 발행방법

1) 직접발행 : 발행자가 미발행분에 대한 위험을 부담

구분 내용
매출발행 발행조건은 사전에 지정하고 발행총액은 사후에 결정
공모입찰발행 발행조건을 사후에 경매방식으로 결정

낙찰방식

1) 복수가격방식 : 낮은수익률(높은가격)부터 순차적으로 결정하되 제시한 수익률을 차등 적용-> 발행자가 유리

2) 단일가격방식 : 가장 높은 수익률(낮은 가격)로 통일 적용-> 투자자가 유리

3) 차등가격방식 : 내정수익률 이하에서 최고 낙찰수익률 이하 응찰수익률을 일정간격으로 그룹화하여 각 그룹별 최고 낙찰수익률을 적용 -> 절충방식

4) 비경쟁입찰 : 경쟁입찰에 참여 할 수 없는 투자자들이 딜러를 통해 희망낙찰물량을 제시

2) 간접발행 : 발행기관이 발행과 관련된 위험의 일부 또는 전부를 부담

– 위탁모집 : 발행기관은 모집대행 역할, 발행자가 위험부담

– 잔액인수 : 총액에 미달하는 잔액만 발행기관이 인수

– 총액인수 : 발행채권총액을 발행기관이 모두 인수, 발행기관이 위험부담-> 회사채는 이 방식

 

  1. 유통시장

1) 개요

– 채권의 현금화를 위해 거래가 이루어지는 시장으로 secondary market이라고 함

– 채권에 유동성 부여, 공정가격 형성, 발행되는 채권의 가격결정지표 제공

– 주식과 달리 장외거래의 비중이 현저히 높음

 

2) 장내거래

– 거래소에서 집단경쟁매매하며 상장채권으로 제한되며 거래시간 및 조5,5건이 규격화됨

– 불특정다수의 투자자들로 이루어지는 일반채권시장, 국채딜러를 중심으로 형성된 국채전문유통시장, 호가수량 50억 미만인 소매채권 매매시장으로 구분

 

3) 장외거래

– 장외에서 상대매매를 통해 상장 및 비상장채권이 모두 거래

– 증권회사를 통해 이루어지는 대고객 상대매매, IDB(inter dealer broker)들을 통해 이루어지는 국채딜러간 장외거래로 구분

 

■ 채권시장의 분류와 특성

  1. 채권의 투자주체

1) 보험사 : 자산부채 듀레이션 매칭과 고객자산의 안정성을 위해 우량 장기물에 주로 투자, 장기 국채 또는 공사채 투자를 선호

2) 연기금 : 가입자의 장기자금 운용이라는 면에서 보험사와 유사하지만 투자채권의 만기는 보험사에 비해 고루 분포, 보험사보다 다소 적극적인 투자행태를 보임

3) 은행 : 안정성 추구가 특징, 일반기업의 경우 채권에 투자하지 않고 대출을 선택하며 상대적으로 은행대출 비중이 낮은 공기업 채권투자가 활발

4) 투자신탁 : 다른 기관에 비해 적극적 운용성향, 자산 포트폴리오 변경이 잦아 단기 캐리수요 성격이 다른 기관에 비해 높음, 카드채나 캐피탈채에 대한 투자비중이 높음

5) 외국인 : 국채를 중심으로 투자, 신용물의 경우 유동성이 낮고 크레딧 위험이 높다고 판단하여 투자비중이 작음

 

  1. 만기수익률(Yield to Maturity, YTM)

1) 일반적으로 사용하는 채권수익률, 할인율, 채권금리를 지칭

2) 채권의 현재가격과 미래 현금흐름을 일치시키도록 할인하는 한 개의 수익률, 즉 내부 수익률

3) 만기수익률은 현금흐름에 대한 할인율 적용에 있어서 만기까지 단일수익률을 적용

 

  1. 수익률 곡선(yield curve)

1) 신용도가 동일한 무이표채권의 수익률과 만기의 관계를 표시, 즉 이자율의 기간구조를 표현한 것

2) 상승형(우상향), 하강형(우하향), 수평형, 낙타형(굴곡형) 등 다양한 형태

3) 신용스프레드와 기간 스프레드 확인

– 신용스프레드 : 만기가 동일한 위험채권과 무위험채권의 금리차 -> 신용등급이 낮을수록 확대

– 기간스프레드 : 신용도가 동일한 채권의 만기에 따른 금리 차

 

 

■ 채권투자분석

  1. 듀레이션(Duration)과 볼록성(Convexity)

1) 듀레이션의 의미

현재가치로 환산된 가중평균 회수기간

– 할인채와 복리채는 만기 전에 이자를 지급하지 않으므로 듀레이션과 잔존만기가 동일

– 이표채는 중도에 이자를 지급하므로 듀레이션이 잔존만기보다 작음

채권금리 변화에 대한 채권가격변동의 민감도 -> 듀레이션이 클수록 가격변동성도 증가

2) 볼록성의 의미

– 듀레이션은 실제 채권가격 움직임을 정확하게 계산하지 못함 -> 채권가격과 채권수익률 간의 관계는 직선이 아니고 곡선이기 때문

– 듀레이션으로 측정한 직선과 실제 곡선과의 오차를 볼록성이라고 함

 

  1. 말킬의 채권가격정리

1) 채권가격은 수익률과 반대방향으로 움직인다.

2) 채권의 잔존기간이 길수록 동일한 수익률변동에 대한 가격변동률은 커진다.

3) 채권의 잔존기간이 길어짐으로써 발생하는 가격변동률은 체감한다.

4) 만기가 일정할 때 수익률 하락으로 인한 가격상승폭이, 같은 폭의 수익률 상승으로 인한 가격하락폭보다 크다.

5) 표면이율이 높을수록 동일한 크기의 수익률 변동에 대한 가격변동률은 작아진다.

 

  1. 채권투자위험

1) 가격변동위험(또는 금리상승위험) : 만기 전에 채권을 처분할 때 금리가 상승하여 가격이 하락할 위험 -> 만기까지 보유하면 노출안됨

2) 신용위험 : 부도위험, 신용등급하라위험, 신용스프레드확대위험 등

3) 유동성위험 : 채권을 매도할 때 매수세가 부족하여 제 값을 받지 못할 위험으로 매수-매도 호가 간격이 클수록 유동성위험이 큼

4) 콜위험 : 콜옵션부채권이란 채권발행자가 만기 전 임의로 중도에 상환할 수 있는 채권을 말하는데, 콜옵션부채권은 금리가 하락할 때 가격이 올라가야 함에도 중도상환가능성 때문에 콜옵션 행사가격 이상으로 올라가지 않을 위험이 존재하는데 이를 콜위험이라고 함

Author: namania123

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